自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理也随之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期投资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代(dài)表了(le)基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市(shì)的基本看法。多(duō)数明星(xīng)基(jī)金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表(biǎo)示对全年股(gǔ)票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千亿(yì)级(jí)主动权益基(jī)金经理，手握(wò)巨(jù)资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表(biǎo)格来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年(nián)底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维(wéi)持高(gāo)仓位运作，多(duō)只基金(jīn)一(yī)季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的(de)四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净(jìng)值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基(jī)金基本维持(chí)和去年底的(de)差不多的港股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对(duì)来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的(de)更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式(shì)出(chū)色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而(ér)理性的心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动，而(ér)是极大的耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等到(dào)机会(huì)时全力(lì)出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保持稳定(dìng)，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的(de)第一大重仓(cāng)股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么hé)香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但(dàn)近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末(mò)，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝(lán)筹精选在(zài)今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的(de)投(tóu)资思(sī)路，这一次也不例外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基本面价(jià)值投(tóu)资很吸(xī)引人(rén)的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是(shì)这(zhè)一目(mù)标(biāo)的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我们会参(cān)考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估企业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企(qǐ)业的定期报告并对财务数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告(gào)中，企业的所有(yǒu)经营活动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数据(jù)中，定量的数据(jù)可以用来检验(yàn)并修正调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能正确评(píng)判(pàn)这家公(gōng)司的未来价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说(shuō)过，你要(yào)阅读一(yī)切。如果你对(duì)一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功(gōng)的公司(sī)都经(jīng)历过短期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也(yě)通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发(fā)双擎升级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度(dù)调整。数(shù)据(jù)显示，广发双擎升级一(yī)季度末前(qián)五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股均出现在(zài)该(gāi)基(jī)金去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例(lì)如计算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一(yī)。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业(yè)链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度(dù)的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已(yǐ)在(zài)历(lì)史低(dī)位，产业链的(de)变化(huà)在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预(yù)见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性(xìng)投资选手，陈(chén)皓一季(jì)度(dù)如何(hé)调整投资组合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经(jīng)济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中(zhōng)国(guó)经济(jì)整体温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资(zī)的信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短(duǎn)期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观(guān)预期(qī)仍有一定(dìng)差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能自动(dòng)内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短(duǎn)时(shí)间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结构(gòu)的分(fēn)化。受益(yì)两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一些(xiē)由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退(tuì)出该基金前十(shí)大重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重(zhòng)仓股。

　　作为一季(jì)度(dù)唯一一只仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个(gè)季(jì)度，陈(chén)皓在一(yī)季度减持了(le)6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前(qián)十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟(fú)化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一季aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很(hěn)可(kě)能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，将(jiāng)极大(dà)提升全社会(huì)的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享了自己最新(xīn)的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比资本市(shì)场即期涨跌带(dài)来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入研究(jiū)获(huò)得(dé)超额认(rèn)知、并最(zuì)终(zhōng)映射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键选择(zé)时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得(dé)了更多(duō)实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市的(de)一(yī)二手房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循环。一(yī)如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈的(de)困难模(mó)式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域(yù)医学新进前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域医学是(shì)一家以第三方(fāng)医学检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企(qǐ)业，通过(guò)不断积(jī)累(lèi)的(de)“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗(liáo)机构提供领先的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深300指数(shù)上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前(qián)几年实施的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的(de)进程中(zhōng)。更要(yào)重视(shì)的(de)是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期中(zhōng)很(hěn)有吸引力的(de)位(wèi)置(zhì)，当下权益市场处在(zài)较(jiào)好的风险收(shōu)益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长(zhǎng)的(de)时(shí)间维度，我们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动对应的预期(qī)回报水(shuǐ)平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然(rán)会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的(de)可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优(yōu)秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来(lái)某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善、管理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们(men)认为此类企业(yè)，有更大的概率能在未(wèi)来为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带(dài)来的(de)资(zī)本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调(diào)仓换股，他(tā)又是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位(wèi)和行业板块变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之中。

　　从增(zēng)持力(lì)度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外(wài)，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造(zào)成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概率持续更长(zhǎng)时间(jiān)。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运(yùn)行正(zhèng)常化需要一个过程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修复资(zī)产负(fù)债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率(lǜ)超预(yù)期回(huí)升(shēng)。就近期(qī)公(gōng)布的社(shè)融和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增(zēng)速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度(dù)向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩带来的金融风险更多是(shì)流动性(xìng)问题(tí)，底层资(zī)产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外(wài)央行(xíng)及时(shí)救(jiù)助(zhù)可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧(ōu)美(měi)等发达(dá)国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注(zhù)宏(hóng)观(guān)数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变(biàn)化可(kě)以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我(wǒ)们(men)对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造(zào)良好(hǎo)收益。

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