大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总(zǒng)统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇(qí)当(dāng)天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索沃(wò)特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和(hé)能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目(mù)标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而(ér)且(qiě)2024年(nián)的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力(lì)市(shì)场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分化(huà)。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现(xiàn)的(de)差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期(qī)货(huò)市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下(xià)半(bàn)年起市(shì)场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价(jià)位，在美国(guó)页(yè)岩(yán)油非(fēi)常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑(duì)现(xiàn)，在(zài)能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况(kuàng)下供(gōng)应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节(jié)累(lèi)库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成(chéng)本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期(qī)的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观需求弱(ruò)势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化(huà)，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分地(dì)区现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太(tài)低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年的(de)持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩张，当前(qián)下游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去(qù)产能(néng)的阶(jiē)段，后续大(dà)概(gài)率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期(qī)主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量(liàng)大(dà)的(de)品种将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面(miàn)收(shōu)紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为(wèi)都(dōu)对(duì)于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原油库(k电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗ù)存超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原(yuán)油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提(tí)升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的(de)减产已在原(yuán)电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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