财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西藏(cáng)发展在内的外资系(xì)啤酒公司(sī)基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的(de)分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整(zhěng)体偏(pi三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思ān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年同期明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和(hé)青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太(tài)（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水(shuǐ)平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升(shēng)盈(yíng)利水平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为(wèi)例，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤酒行业处于产业链中游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实(shí)施提价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮(yǐn)消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增，提(tí)价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的(de)“一(yī)世(shì)传奇”；超高端(duān)产品方面，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会(huì)振4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高(gāo)端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上(shàng)，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品牌(pái)占比，并(bìng)借助(zhù)桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面(miàn)复苏叠加去年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出(chū)，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端(duān)化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区(qū)小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大(dà三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思)发展(zhǎn)潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加能够顺应精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长期可(kě)持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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