核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股息收入和(hé)较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全(quán)边际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数资产(chǎn)的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际(jì)比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的(de)成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年(nián)的(de)现金(jīn)分红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净(jìng)利(lì)润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市(shì)银(yín)行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比(bǐ)较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数(chū)中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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