金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但(dàn)是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对(duì)资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行(xíng)协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款(ku行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思ǎn)利(lì)率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的(de)“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明(míng)显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的(de)延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负(fù)债端(duān)成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回(huí)归(guī)经济基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍(réng)将占优。

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