四大国有银行的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以(yǐ)来银行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百姓手中(zhōng)边际贡献的计算公式是什么呀的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期边际贡献的计算公式是什么呀公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了(le)存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行(xíng)陆(lù)续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员还关注到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差(chà)、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利(lì)、补充净(jìng)资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款利(lì)率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同(tóng)样提到，新规对于(yú)规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个(gè)经济(jì)复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一(yī)季(jì)度货政例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不(bù)等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述(shù)大型银行金融市(shì)场研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政(zhèng)策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓(xìng)和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结(jié)算和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超(chāo)过该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的(de)一(yī)种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一(yī)定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休(xiū)养生息，特别是在(zài)前(qián)期服(fú)务业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定规模的(de)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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