财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信(xìn)号(hào)。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了(le)很多措施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平(pí朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积ng)，并没有(yǒu)考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的最高值(zhí)。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋(qū)势，如近期(qī)票据(jù)转贴现利率下(xià)降，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差(chà)走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部(bù)分人士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存(cún)款市场(chǎn朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积g)曾(céng)存在这种现象。

　　不(bù朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积)过刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金融与发(fā)展实验室主任(rèn)曾刚对财联(lián)社(shè)记者(zhě)表示，理财收(shōu)益与金融市场利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理(lǐ)财产品收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示(shì)，该行已(yǐ)经关(guān)注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多是大型企业(yè)，理(lǐ)论上其收益率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门(mén)当前的信贷需求不足，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中(zhōng)部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能性和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队(duì)最新(xīn)研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠正；最后，期(qī)权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保(bǎo)底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企业活期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业活期存(cún)款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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