作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落(luò)至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们(men)认为“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源(yuán)后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖(tuō)累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降价促(cù)销以及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通工具(jù)用燃料(liào)价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足的(de)影响下，价格(gé)环(huán)比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低(dī)位，但(dàn)今年初以来有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比走势均学跆拳道考级国家认可吗知乎，学跆拳道考级国家认可吗女生处于(yú)正常波动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体(tǐ)将保(bǎo)持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾。

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