2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图成长(zhǎng)性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增(zēng)长，但行(xíng)业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院的(de)数据显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增长的(de)利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库(kù)存阶(jiē)段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营(yíng)能力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的政府(fǔ)补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母净利润(rùn)增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与(yǔ)厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片20七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图20年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数据来(lái)看(kàn)，硅片价格依然(rán)处(chù)于高(gāo)位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易形成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业(yè)经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游(yóu)两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光伏辅材等领(lǐng)域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏加工(gōng)设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率(lǜ)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有明(míng)显(xiǎn)下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能(néng)较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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