财联社(shè)记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去的(de)。”4月(yuè)25日，中部(bù)一(yī)家大(dà)型城商行相关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当前(qián)抵押(yā)贷款最优惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，正常情况下(xià)贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷(dài)款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开放(fàng)式(shì)固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理财(cái)产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率(lǜ)之间出现(x圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗iàn)倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行(xíng)那(nà)里获取的低息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实(shí)际经(jīng)营，而是拿去购买收益率(lǜ)更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期(qī)定价的(de)理财收益率的(de)差异，在(zài)市(shì)场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一(yī)个角(jiǎo)度来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得(dé)到(dào)银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行(xíng)已经关(guān)注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利(lì)率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要(yào)低(dī)一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如(rú)果贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是(shì)因为底层(céng)资(zī)产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率走低(dī)预期下(xià)，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规(guī)范(fàn)存款利率的核心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去的情况下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受(shòu)的(de)压(yā)力将是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前(qián)理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临(lín)更艰难的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市场成(chéng)本管控仍(ré圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗ng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不(bù)限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增速2.3pct。

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