金融界4月27日消息  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于(yú)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国(guó)白(bái)酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的增(zēng)速在(zài)下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛(máo)利率也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密(mì)切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新(xīn)华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王(wáng)的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好运(yùn)福(fú)星。深(shēn)谙营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)国家常务委员7人，国家常务委员7人简历人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为(wèi)国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个(gè)产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研(yán)究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖(táng)酒会的(de)相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长(zhǎng)期进入(rù)销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增(zēng)长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的动力，仍然(rán)在(zài)低(dī)位徘徊，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公司业绩会(huì)出(chū)现增(zēng)速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因(yīn)在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未来升(shēng)级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万(wàn国家常务委员7人，国家常务委员7人简历)吨，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一(yī)组各价格(gé)带(dài)白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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