近(jìn)日，2022年(nián)营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第(dì)二(èr)大客户(hù)竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖月内仍未实(shí)现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要(yào)从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给(gěi)集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其他行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品等级实(shí)际为(wèi)符(fú)合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行(xíng)过(guò)前期会(huì)计差错更正及(jí)追(zhuī)溯调(diào)整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率(lǜ)提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了(le)产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有(yǒu)多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在(zài)对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果的(de)企业(yè)比较(jiào)少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖交所科创板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主营业务(wù)及(jí)应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度(dù)末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子(zi)化学(xué)品、特种化学(xué)品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需(xū)求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决(jué)定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线交(jiāo)易(yì)。

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