财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄(zī)博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同(tóng)比增速也(yě)分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损(sǔn)，本土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日(rì)发(fā)布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显(xiǎn)提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利(lì)润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤酒则(zé)跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的(de)燕京、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)”的(de)阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待(dài)CR1市占率(lǜ)提升后头双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖部(bù)企(qǐ)业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上(shàng)来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业(yè)利润增长将低(dī)于(yú)去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区(qū)的(de)销售(shòu)权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外(wài)资啤酒(jiǔ)百(bǎi)威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见(jiàn)到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链(liàn)中游，对上(shàng)游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端(duān)化(huà)转型已多次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙(lóng)头产品结构优(yōu)化(huà)、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提(tí)价的(de)2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价(jià)提(tí)升(shēng)0.5元左右，崂山啤(pí)酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在(zài)坚(jiān)持(chí)纯生系(xì)及经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要(yào)销(xiāo)量来自中低端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经国(guó)产啤(pí)酒行业(yè)的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒(jiǔ)甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属(shǔ)于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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