金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家(jiā)统(tǒng)计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话题(tí)就(jiù)不绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的优势(shì)，至少给决策(cè)层提(tí)供了充适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台足的政策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从疫情(qíng)中复(fù)苏(sū)走过(guò)3个月，并且没有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更多(duō)靠内生动(dòng)力，由(yóu)于(yú)我(wǒ)们产能充裕，供给端(duān)恢复(fù)略快于需求端，通胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有(yǒu)利于物价相对温和(hé)的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程又带(dài)来(lái)银行业震荡。在(zài)他(tā)看来(lái)，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们(men)的优(yōu)势，至少给决策层提供(gōng)了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可(kě)以看得更(gèng)乐观一(yī)些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也是一(yī)个滞后指标，不会率先好转(zhuǎn)，需要经济(jì)环(huán)境有(yǒu)明显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有比较(jiào)强的转机，才会(huì)慢慢扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复(fù)苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在还处于经济修复(fù)阶段，疫(yì)情前正常年(nián)份服务业能创造800万个(gè)就(jiù)业岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年(nián)服务(wù)业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万个(gè)岗(gǎng)位。“这(zhè)是(shì)一种隐(yǐn)形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的服务业在(zài)回升并不矛盾，“回(huí)升只是补(bǔ)上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没(méi)有回到(dào)潜在增速上，只有回到潜(qián)在增速上(shàng)才能(néng)够逐步(bù)消化之(zhī)前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服务(wù)性行(xíng)业可(kě)能要逐(zhú)季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央(适合初中生的网课平台免费，国家提供的免费网课平台yāng)行纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指(zhǐ)数(shù)）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月回落(luò)0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比(bǐ)上月(yuè)扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先(xiān)于经济数据，反映出供需恢(huī)复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行(xíng)举行2023年(nián)一季度(dù)金(jīn)融(róng)统计数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央(yāng)行(xíng)货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜(lán)回应称，我(wǒ)国不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀(zhàng)的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩一(yī)般(bān)具有物价水平(píng)持续负增长、货币供应量(liàng)持续下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前(qián)我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续(xù)好转，与通缩有明显区别(bié)。

　　近期的物价回落是因为(wèi)经济基本面和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进(jìn)一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持(chí)续加快恢复(fù)，物流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫情伤痕效(xiào)应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一(yī)步指出，去年(nián)3月(yuè)国际(jì)油价暴(bào)涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季节上(shàng)涨，也(yě)带(dài)来高基数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物(wù)价回落并存，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持续加大(dà)，供(gōng)给端见(jiàn)效(xiào)较快。但(dàn)实体经济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个过程(chéng)，疫情反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据(jù)领先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢(huī)复不匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议的(de)中国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来(lái)看(kàn)，当前中国经济没有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)。从下阶(jiē)段来看(kàn)，物价会稳步恢复(fù)，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看(kàn)，由于去年基(jī)数较高，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅(fú)较高(gāo)，再加上(shàng)国内受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持(chí)低位，但(dàn)这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年影响(xiǎng)因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商经济学家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券(quàn)直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明(míng)显，通(tōng)缩观(guān)点并不成立(lì)，预计(jì)下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开始回升(shēng)。

　　中金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回(huí)暖，而非通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估了服务业(yè)和其他不可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价(jià)和房价(jià)“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资产负债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度CPI走势(shì)并不满足(zú)央行对(duì)通缩的认定，其主(zhǔ)要反映局部性、外生性与阶段性现(xiàn)象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反(fǎn)常(cháng)，实则反映(yìng)疫后复苏(sū)结(jié)构(gòu)性特点。

　　粤开宏(hóng)观提到，当前的(de)物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而是与基数效应、前(qián)期(qī)非经济政(zhèng)策对企业家信心的(de)冲击(jī)以及疫(yì)情后(hòu)居民(mín)风险偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济仍在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服务业(yè)好于(yú)工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经(jīng)济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走(zǒu)低，这(zhè)不(bù)是通缩(suō)，是产能过剩和消(xiāo)费需求不足抑制了价格(gé)上涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对(duì)促进增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩”复(fù)苏的本质是货币与(yǔ)有效需求(qiú)或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支(zhī)出(chū)谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个(gè)原因(yīn)。经济(jì)预期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当前宏观(guān)预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至5月(yuè)之(zhī)后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下降后(hòu)，“类通(tōng)缩”复苏(sū)环(huán)境(jìng)延(yán)续(xù)，长端利(lì)率(lǜ)依(yī)然(rán)有小幅(fú)下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优。

　　国(guó)海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环(huán)境下景气行业的(de)稀(xī)缺(quē)是促成成(chéng)长牛的重要外部因素，物价水(shuǐ)平的(de)回落多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

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