申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发(fā)展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居(jū桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看(kàn)，主营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素(sù)导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力(lì)，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速(sù)与(yǔ)低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经营风险分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分(fēn)立器(qì)件、半导体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度(dù)变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该(gāi)年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合研(yán)发(fā)费用增长率和(hé)增(zēng)长金额(é)，海光(guāng)信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去年推出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)桃胶要怎么泡发最好吃，桃胶要怎么泡发最好吃窍门不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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