核(hé)心观(guān)点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表(biǎo)的高股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边(biān)际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定(dìng)价(jià)的(de)情况(kuàng)下能够保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么稳，而(ér)中小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全边际aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价》

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