调(diào)油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的(de)热度之高(gāo)也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯(xī)持(chí)续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前(qián)期缺(quē)口后继续(xù)下(xià)行，对(duì)于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月(yuè)份去库(kù)速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于路(lù)径依赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年调油(yóu)逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去年在细节(jié)与节奏(zòu)上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短缺(quē)没有提早预(yù)期(qī)，导(dǎo)致(zhì)旺季(jì)来临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经历过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今(jīn)年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一直(zhí)保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季(jì)度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速将芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在(zài)3月中旬开始(shǐ)启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳烃走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品(pǐn)裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛(xīn)烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年(nián)看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二(èr)季度调油需求增加下亚美套利利润可(kě)观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃(tīng)出(chū)口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口(kǒu)量(liàng)已达(dá)去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国(guó)际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回(huí)斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产和下(xià)游消(xiāo)费(fèi)走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说zhǔ)港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn斯文败类是什么意思网络用语，斯文败类是什么意思网络用语怎么说)下游品种中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之外其他下(xià)游盈利(lì)性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临成品库(kù)存(cún)偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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