公(gōng)募基金交易结算模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的(de)易(yì)方达中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了(le)广(guǎng)发证券有落(luò)地的(de)基(jī)金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注(zhù)研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基(jī)金结算(suàn)模式(shì)迎来新时代(dài)。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算三(sān)类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持(chí)有人(rén)提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托管人结算模式是(shì)最早出现也是最(zuì)为成熟的基(jī)金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算(suàn)模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业(yè)各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公司(sī)与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一新的业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金(jīn)介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行(xíng)交(jiāo)易申报(bào)，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在托管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模式(shì)的最(zuì)大(dà)不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资(zī)金(jīn)账(zhàng)户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基(jī)金(jīn)公司采用(yòng)申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式(shì)下(xià)基金场内交易(yì)通过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管(guǎn)问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的(de)积(jī)极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更(gèng)好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证(zhèng)了券(quàn)商财(cái)富管(guǎn)理转型(xíng)已经进入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可(kě)以有助于降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的优质交易体验的(de)同时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的(de)商业利益深度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为(wèi)广大(dà)投资人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一(yī)步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模(mó)式突(tū)破了(le)现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方(fāng)存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安(ān)基(jī)金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸指令(lìng)对接，资金(jīn)无需三方存管；二(èr)是(shì)交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较陌生。相比过(guò)往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结(jié)算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关(guān)注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的(de)募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业务也是通(tōng)过(guò)券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位(wèi)的(de)跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银(yín)行(xíng)结算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验资验(yàn)券功(gōng)能(néng)，优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风(fēng)险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利(lì)于券商代买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)提(tí)升；二是(shì)，简化了(le)开户环(huán)节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金(jīn)管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率与(yǔ)风险控制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调(diào)整场内外资金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优势归(guī)结(jié)为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资(zī)金(jīn)不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在(zài)托管(guǎn)行账(zhàng)户，实现的方式是需(xū)要将托管(guǎn)行和券商打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下(xià)资金分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与(yǔ)银行间(jiān)账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于(yú)明确各方(fāng)职责所在，以及完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券(quàn)可(kě)有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收(shōu)；日终资(zī)金对账(zhàng)实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算(suàn)风险。

　　平安基(jī)金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不足(zú)之处(chù)：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而言需(xū)按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结算(suàn)备(bèi)付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引头部基金公司(sī)跟随

　　实现基金、券商、银行三方共(gòng)赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式(shì)的(de)关(guān)注度较高(gāo)，也(yě)在筹备(bèi)或启动相(xiāng)应的合作。不过(guò)，参与这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或(huò)更多是(shì)头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一(yī)家(jiā)基金公司人士表示，这(zhè)类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较(jiào)托管行结算模(mó)式和券商结算模(mó)式，这(zhè)一模(mó)式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处(chù)于(yú)发展初期，该模(mó)式特(tè)点鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解决，成为主流结算模式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式会保持(chí)高度关注(zhù)，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式(shì)，也涉及不少系(xì)统改造，h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就(jiù)表(biǎo)示，对(duì)基金公司来(lái)说，总体保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商(shāng)结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需(xū)要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)、基金(jīn)公司三方参与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些(xiē)银行、券(quàn)商(shāng)对此也(yě)抱有积极(jí)态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一模式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了(le)，仍然是目前(qián)公募基金结(jié)算的(de)主流模式。这一模(mó)式(shì)是(shì)，基金(jīn)管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采用了券结模(mó)式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数(shù)量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元(yuán)，占据全部基金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，基金结算(suàn)模式(shì)也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的(de)结算模式，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创新发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情(qíng)修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展(zhǎn)，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人(rén)士(shì)表(biǎo)示。

　　不少人士(shì)也看(kàn)好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式在中小基(jī)金公(gōng)司(sī)中更加普(pǔ)遍。中小基金相(xiāng)对来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金(jīn)公司的(de)合(hé)作(zuò)关(guān)系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更稳定一(yī)些，对于(yú)托管行有一(yī)个(gè)制衡的作用(yòng)。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现在(zài)也有一(yī)些(xiē)大公司陆续开(kāi)始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从(cóng)“拼数(shù)量”时代进入(rù)“拼质量”时代(dài)：发展的边际制(zhì)约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与市(shì)场环境及(jí)需求的匹配度(dù)、业(yè)绩表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销(xiāo)售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基金公(gōng)司、基金产(chǎn)品(pǐn)与券商渠道的中长期利益深度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格(gé)局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基(jī)金公(gōng)司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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