金融界4月21日(rì)消(xiāo)息 自kind用法固定搭配，kind用法总结国家统计局4月11日(rì)发布3月份物价数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通(tōng)缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利中(zhōng)国首席经济(jì)学家邢自强今(jkind用法固定搭配，kind用法总结īn)天(tiān)在(zài)CMF演讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少(shǎo)给决策层提供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能(néng)是一种(zhǒng)优势(shì)

　　而(ér)我们从(cóng)疫情中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺(cì)激，更(gèng)多(duō)靠(kào)内生动力(lì)，由于(yú)我们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不(bù)来，有利于物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧(ōu)美(měi)发达国家举例(lì)，疫情之(zhī)后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后(hòu)果(guǒ)不(bù)得不进行加息(xī)，而矫枉过(guò)正(zhèng)的加息过程又带来银行业(yè)震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通(tōng)胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必(bì)担心中国会(huì)陷(xiàn)入长期的(de)需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢(xíng)自强(qiáng)也指出，这也是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明显改善、企(qǐ)业感(gǎn)到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩(kuò)产和招(zhāo)聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特别明显改(gǎi)善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还(hái)处于经济修(xiū)复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务(wù)业(yè)只(zhǐ)创造了100万个岗位，两年加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形的失(shī)业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　统计(jì)局、央行纷(fēn)纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民消费(fèi)价(jià)格(gé)指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩(kuò)大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双(shuāng)双回落，一(yī)季度(dù)新增贷款却(què)创纪录(lù)，引(yǐn)发了(le)关(guān)于(yú)通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经济(jì)数据，反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配现状

　　4月20日(rì)下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看待，通缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供(gōng)应量持续下(xià)降的特征，且常伴随经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应(yīng)量(liàng)）和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续好转，与通缩有明(míng)显区别(bié)。

　　近期(qī)的物价(jià)回(huí)落(luò)是因为经济基本(běn)面(miàn)和(hé)高基(jī)数(shù)等因素。邹澜进(jìn)一步(bù)解(jiě)释，一(yī)方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产持续加快恢(huī)复，物(wù)流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消(xiāo)退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费(fèi)需求回(huí)升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应(yīng)也有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步(bù)指出(chū)，去年3月(yuè)国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨，也带(dài)来高基数扰(rǎo)动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧发力，去年以来(lái)支持稳增(zēng)长力度持(chí)续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和(hé)居民(mín)信(xìn)心偏(piān)弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总体看，金(jīn)融数据领先于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢复不匹配(pèi)的(de)现(xiàn)状(zhuàng)。

　　统(tǒng)计局：当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现通缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数据(jù)发布会上，国家(jiā)统(tǒng)计发言(yán)人付凌晖就近期市场热(rè)议的(de)中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前(qián)中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩(suō)。从下阶段来看，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步恢复(fù)，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称，从(cóng)价(jià)格表现来(lái)看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比(bǐ)较(jiào)高，这样(yàng)影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低位，但这不说明(míng)通货(huò)紧缩(suō)。随(suí)着下半(bàn)年影响因素逐步(bù)消除，价格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经济学家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数(shù)据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点(diǎn)并不成立，预计(jì)下半年基数(shù)效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的(de)是回(huí)暖(nuǎn)，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难持(chí)续，货币供应创新高(gāo)，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和其他(tā)不(bù)可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重(zhòng)要(yào)的风向标之一。华泰宏观(guān)认为(wèi)，不论是从居民(mín)收入(rù)、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在(zài)防疫政策(cè)优化后都在修(xiū)复，而非恶(è)化。

　　招(zhāo)商证券(quàn)提(tí)到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央行对(duì)通缩的(de)认定，其主要反(fǎn)映局(jú)部性、外生性(xìng)与阶段性现象(xiàng)，货(huò)币供应（M2）高增(zēng)长(zhǎng)与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当(dāng)前的物价下行不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业(yè)家信心的冲击以及疫情后(hòu)居民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复(fù)向(xiàng)好，并(bìng)且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国(guó)民(mín)经济(jì)研究(jiū)所副所(suǒ)长(zhǎng)王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长(zhǎng)大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高，价(jià)格(gé)走低，这不是通(tōng)缩(suō)，是(shì)产能过剩和消费需(xū)求不足抑制(zhì)了价(jià)格(gé)上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长(zhǎng)、扩大需(xū)求不仅于事无(wú)补，反而推高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造成(chéng)当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本(běn)质是货币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配(pèi)，背(bèi)后是居民与企业支出(chū)谨慎、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在(zài)经历一(yī)轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动(dòng)率再次(cì)抬升，国军宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月之后，当宏观预(yù)期波(bō)动率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长(zhǎng)端(duān)利(lì)率依然有(yǒu)小幅下行空间，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国(guó)海策略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行业的(de)稀缺是促成成长牛(niú)的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价(jià)水平的(de)回落多与有效需(xū)求不足相关，在(zài)传统周期行业景(jǐng)气低(dī)迷的环(huán)境下，产业周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

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