美国债务上(shàng)限危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政(zhèng)府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将(jiāng)受到上(shàng)限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生(shēng)债务违约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好豫n是河南哪里的车牌、借贷成本等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长(zhǎng)期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关(guān)注的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回到美联(lián)储(chǔ)的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调(diào)或暂停，豫n是河南哪里的车牌只是经历的(de)时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市(shì)场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财(cái)富管(guǎn)理(lǐ)投资(zī)总(豫n是河南哪里的车牌zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非(fēi)常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多(duō)国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力的相(xiāng)对估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季(jì)盈利增长较(jiào)去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的(de)顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致(zhì)有确定的预期，所以近期美国(guó)以及全(quán)球资本市场并没有(yǒu)对美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类(lèi)资(zī)产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国(guó)际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的(de)下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配(pèi)置(zhì)中(zhōng)保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到(dào)，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非(fēi)我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多(duō)波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过(guò)债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联(lián)储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储还会(huì)继(jì)续加息(xī)的(de)可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加(jiā)息对(duì)市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通(tōng)过(guò)后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生(shēng)显著的(de)吸力作用。债券收益率或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为(wèi)购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财(cái)政部(bù)发(fā)行(xíng)美债(zhài)（向市(shì)场(chǎng)卖出）这无疑会(huì)给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止(zhǐ)加息和缩表(biǎo)。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞(cí)，需要(yào)关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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