四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng)市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而(ér)动全定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来(lái)看，多方观(guān)点认为(wèi)，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测算，通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集(jí)中在(zài)活期和定(dìng)期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有(yǒu)效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有助于(yú)降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费(fèi)场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及(jí)风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异(yì)。

　　关注二(èr)：本次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪(nǎ)些(xiē)方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了(le)两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业(yè)银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利(lì)于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。该(gāi)团队预(yù)计，协定(dìng)存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要(yào)求，而在(zài)此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行(xíng)对(duì)等下调，市(shì)场不应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提(tí)到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需(xū)要适(shì)度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重(zhòng)结构(gòu)性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对(定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别duì)公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款基(jī)本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会(huì)有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及(jí)居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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