四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社(shè)）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规主要(yào)基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降中协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的(de)客户(hù)，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提(tí)到(dào)，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济(jì)增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的(de)关键时点上，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评(píng)估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的(de)闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降低银行负债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重(zhòng)因素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化(huà)解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次(cì)下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势(shì)，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消(xiāo)费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存(cún)款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明(míng)，当前货币政策基(jī)调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看，是(shì)否意味着(zhe)货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一(yī)调降是针对银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到，压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未(wèi)来货(huò)币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银(yín)行金(jīn)融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同(tóng)时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩(suō)水(shuǐ)了。在评(第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和(hé)企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(z第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发hǐ)企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款(kuǎn)门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和(hé)通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息(xī)，特别(bié)是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成(chéng)了一(yī)定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心才会(huì)回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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