昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应(yīng)该做的(de)就(jiù)是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济(jì)的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多(duō)的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但(dàn)是(shì)这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可能在(zài)过(guò)去的6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)在第一(yī)季度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他(tā)的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观(guān)的预(yù)测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路(lù)到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于(yú)过去几十年美(měi)国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最后的决策。公(gōng)司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔可能(néng)不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有能力的人(rén)。如果(guǒ)他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令(lìng)你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持(chí)美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话(huà)“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃(lā)圾(jī)”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱(qián)令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很(hěn)多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继(jì)续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢(huī)复，人们(men)会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出(chū)现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的情(qíng)况下，国家庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发(fā)布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整(zhěng)体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起(qǐ)色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市(shì)场心(xīn)态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次(cì)回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重视(shì)与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求(qiú)的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位(wèi)区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来(lái)能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年(nián)会(huì)有一定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际(jì)上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风险。

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