申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快资本助力之下营收快速增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设(shè)计能力，公司得到(dào)了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供(gōng)过于(yú)求的局面，进(jìn)而(ér)对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半(bàn)导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司(sī)经营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断(duàn)提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过(guò)研发投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用同比尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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