银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购(gòu)方担心承(chéng)担过多风险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白宫(gōng)或(huò)美国财政(zhèng)部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增(zēng)加，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(l吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗ì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济(jì)减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆(gān)导致危机爆发时过(guò)渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的(de)基金经理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政(zhèng)策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的(de)资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验(yàn)看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激(jī)发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续(xù)预(yù)测衰(shuāi)退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需(xū)求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着之前(qián)的“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去(qù)也有关系(xì)。此外(wài)，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去吃斑鸠能提高性功能吗，男人吃斑鸠补性功能吗操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预期，更多的(de)是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板块的短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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