四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至(zhì)少20家中(zhōng)小银(yín)行（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观经济(jì)复(fù)苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需(xū)要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存(cún)款和协定存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低(dī)于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立(lì)了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)还(hái)关注到的是(shì)国内(nèi)存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外(wài)，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下(xià)调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同样提(tí)到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话该团队(duì)预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而(ér)在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次(cì)降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长端利(lì)率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓(huǎn)解，货币政策辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话阶段(duàn)，经济恢复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同优点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需(xū)提前(qián)1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取日相应币(bì)种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业(yè)务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对(duì)后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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