金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李渡并没(méi)有引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入(rù)两轮投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种香(xiāng)型白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间(jiān)，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基(jī)酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘(pán)手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集(jí)团董事(shì)、董事局副主席。也是在此，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白(bái)热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴(w树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴ú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他(tā)在白酒(jiǔ)业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足(zú)主教练的米卢誉(yù)为神(shén)奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广告投放量(liàng)都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。<树荫和树阴的区别读音，树荫和树阴的区别树成荫是哪个阴/p>

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的(de)金东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。涉(shè)足(zú)金融(róng)、文化(huà)旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易(yì)会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势(shì)，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中(zhōng)并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市公(gōng)司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二(èr)是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道(dào)重心(xīn)下移，和地(dì)方(fāng)酒企的渠(qú)道(dào)有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价位(wèi)带，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以(yǐ)上(shàng)相关(guān)产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线(xiàn)次高端(duān)相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目以待。

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