财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低(dī)已(yǐ)胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了(le)解到(dào)，当前(qián)抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其(qí)中86款为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号(hào)。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决(jué)策部(bù)署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工(gōng)作。首先(xiān)是降低实体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕(yù)的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不(bù)景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却在节(jié)节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理财产品14胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化(huà)收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利(lì)率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出现倒挂是多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行贷款胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸利率(lǜ)，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取的低息(xī)贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率，净(jìng)值是不(bù)断(duàn)波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实(shí)验室(shì)主任曾刚(gāng)对财联(lián)社(shè)记者表示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的(de)贷款利(lì)率与(yǔ)发(fā)行当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意(yì)味着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未(wèi)来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货(huò)币政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考(kǎo)虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大(dà)多(duō)数(shù)为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预期是一致(zhì)的，新发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦(dàn)第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其(qí)预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限(xiàn)于以(yǐ)下(xià)三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对(duì)这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行规范(fàn)；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入(rù)自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压(yā)降(jiàng)结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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