作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步(bù)回(huí)暖，物价水平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除(chú)食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足以(yǐ)及(jí)消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工具用(yòng)燃(rán)料价格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格波动(dòng)带动国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相关行业价(jià)格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产(chǎn)能(néng)继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了(le)需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回(huí)升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的(de)开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价水平(píng)有望逐步回归(guī)至(zhì)正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构成(chéng)当前(qián)经(jīng)济(jì)的主要矛(máo)盾。

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