银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目(mù)前可(kě)能的解决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一(yī)共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未(wèi)来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会(huì)绿豆汤的热量是多少大卡对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国(guó)上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经济数据(jù)，对美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的(de)渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银(yín)行系统(tǒng)危机以及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银(yín绿豆汤的热量是多少大卡)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策(cè)部门应(yīng)对危机(jī)的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息(xī)方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减速(sù)也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配(pèi)的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门(mén)的资(zī)产负(fù)债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍(réng)然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪的催化(huà)有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银(yín)行业危机(jī)共振成(chéng)为了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi绿豆汤的热量是多少大卡)和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因素(sù)，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是(shì)面(miàn)临国内五一(yī)假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会库存(cún)虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着之前的(de)“强(qiáng)预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的(de)总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于(yú)一致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的(de)策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言(yán)，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带(dài)来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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