国内“五一”假期来了，但(dàn)海(hǎi)外市(shì)场(chǎng)风险依旧不容忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月(yuè)议(yì)息会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在(zài)利(lì)好(hǎo)利(lì)空消息交(jiāo)织下，节(jié)后市场走势将(jiāng)如(rú)何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，美国第一共和银(yín)行的股价(j猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗ià)收(shōu)跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协(xié)议以维持(chí)该银(yín)行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据(jù)美媒报道，自(zì)美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)公布其(qí)第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后(hòu)，该银行股(gǔ)价在接下来的(de)两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包括来(lái)自(zì)美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官(guān)员(yuán)正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)，寻求(qiú)大范(fàn)围加强银(yín)行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行动解(jiě)决(jué)硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没(méi)有采取足够(gòu)的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其(qí)中三点都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了对(duì)中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管方(fāng)式不够自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为(wèi)，其(qí)银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存(cún)在导(dǎo)致其倒闭(bì)的(de)一(yī)大问题——利率(lǜ)相关(guān)风险，但(dàn)美联储自(zì)身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采(cǎi)取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年美(měi)联(lián)储(chǔ)忽视了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破(pò)内(nèi)部风险限制，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动性指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评(píng)为令(lìng)人满意(yì)。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一系列规定，包括压力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求(qiú)，将重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管(guǎn)一(yī)家(jiā)银行对利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强化(huà)适用的标准，联储应(yīng)考虑，让更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准(zhǔn)和的(de)流(liú)动性规定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联(lián)邦(bāng)保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损益(yì)，以(yǐ)便让银行(xíng)的资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可(kě)能增(zēng)加资(zī)本或(huò)流动(dòng)性的要(yào)求，或者限制股票(piào)回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内华达州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日(rì)期(qī)间受(shòu)冬季风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联(lián)邦援助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗(luó)马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克(kè)兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性(xìng)协(xié)议。

　　东布罗夫斯(sī)基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国(guó)和(hé)乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽等4种农(nóng)产(chǎn)品实施(shī)保(bǎo)障(zhàng)措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花(huā)籽油等产(chǎn)品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌(wū)克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能(néng)源的(de)核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这加大了(le)美联储5月再(zài)次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息(xī)25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前一(yī)天(tiān)，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及(jí)市场预(yù)期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布(bù)的一(yī)季度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超出市场(chǎng)预期(qī)的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析(xī)师张晨(chén)向期货(huò)日报记者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来(lái)看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银(yín)行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持(chí)续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经济(jì)景气下滑，一定程度上削弱(ruò)了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的(de)紧(jǐn)缩(suō)预期，同时增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反(fǎn)映核心个人(rén)消费(fèi)支出在内的一季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续上升，再(zài)加上周五晚(wǎn)间公布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也(yě)偏强，因此美联(lián)储5月份加息基(jī)本不存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影(yǐng)响的是年(nián)中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观(guān)审慎两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过预期，显示出核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择(zé)时不(bù)得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月大概率将会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上(shàng)鲍威尔(ěr)表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险的(de)把控，且(qiě)对未来加息的(de)态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利率决议声明及(jí)鲍(bào)威尔的(de)会后发言两(liǎng)方面。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否出现“停止加息(xī)”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会(huì)后的新闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经(jīng)济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业(yè)危机(jī)引发的信(xìn)贷(dài)收(shōu)缩等(děng)方面(miàn)的观点论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三(sān)个方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美(měi)联(lián)储是否会透露其愿(yuàn)意容忍(rěn)更高(gāo)水平的(de)通胀；二是美联储(chǔ)对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短(duǎn)期(qī)风(fēng)险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期，比如是否(fǒu)透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计(jì)价(jià)较为充分，预计(jì)加息结(jié)果不(bù)会引起市(shì)场(chǎng)较大(dà)波动，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预(yù)期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本次会议上需要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政(zhèng)策路径的展望。“尤其是如果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场(chǎng)或(huò)将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局(jú)面

　　近期美元(yuán)指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵(guì)金属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美联(lián)储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业(yè)风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美(měi)元化”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层(céng)面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所缓(huǎn)和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还(hái)是失业(yè)率指标(biāo)，还远未(wèi)触及经济衰退(tuì)以(yǐ)及美联(lián)储货币政策转向的阈(yù)值区间(jiān)，这(zhè)极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段时间内，市场仍然会延(yán)续上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多(duō)数(shù)据指引以及(jí)银(yín)行风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地(dì)后(hòu)，再相机作出政策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步看一步”的决策思路(lù)。而(ér)市场对于年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有(yǒu)两条主线(xiàn)：一是(shì)美(měi)国经济是(shì)否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是全球贸(mào)易结算体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价(jià)格(gé)主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的金融(róng)溢(yì)价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱(qū)动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难(nán)跌。从资产配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经(猎德村为什么那么有钱，猎德村以前很穷吗jīng)表(biǎo)现出了一定程(chéng)度(dù)的(de)易涨难跌。”吴梓(zǐ)杰表示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀(zhàng)高位带来(lái)的加息预(yù)测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属形成(chéng)有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他预计(jì)贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线将回(huí)归通胀逻辑(jí)。他认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的(de)预期仍大幅领(lǐng)先美(měi)联储的官(guān)方预期，预计(jì)在(zài)高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示(shì)，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观市场关键数据较多，导致(zhì)市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本(běn)面因素也(yě)多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储5月利率决(jué)议(yì)落(luò)地(dì)，他预计美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假(jiǎ)期跨越5月美(měi)联储议息(xī)会议等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业(yè)危(wēi)机及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者要(yào)防止过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵(guì)金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会议这一关(guān)键时间节点，投资者(zhě)若保留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够(gòu)安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或将迎来更加明确的方向性行(xíng)情，可(kě)根(gēn)据美联储议息(xī)会议给出的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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