2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)主要分为(wèi)5大(dà)板块，分(fēn)别是上游(yóu)的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增(zēng)长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降(jiàng)价与去库存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突破千亿(yì)，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源重要(yào)方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶(fú)持力(lì)度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究(jiū)院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的(de)红利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而(ér)中下游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持(chí)续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总共(gòng)实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上游(yóu)，中下(xià)游(yóu)涉(shè)及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德赚的(de)背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年(nián)来(lái)基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特(tè)别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年(nián)逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌(diē)对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净(jìng精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德)利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有(yǒu)库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面(miàn)，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工设备等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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