近期(qī)“中(zhōng)特估(gū)”成为A股市场热门话(huà)题，外资机构加(jiā)强研(yán)究(jiū)。不少国(guó)企、央企上市公(gōng)司已获外资显著加仓。外(wài)资(zī)机构认为：国(guó)企已成(chéng)为(wèi)“市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极(jí)信(xìn)号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利(lì)能力持续改善的标的，从而获得长期稳(wěn)健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国企成为A股市(shì)场关注焦(jiāo)点，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截(jié)至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳(yáng)钼业(yè)、中国(guó)石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海(hǎi)控、五粮液(yè)。不(bù)少(shǎo)国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸(xī)金前十(shí)大(dà)公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资金净流入额前十的股(gǔ)票(piào)，来源：Wind。

　　随着一(yī)季(jì)度上市公司财报公(gōng)布，不少全球主(zhǔ)权投资机构(gòu)跻身国(guó)企的前十(shí)大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达(dá)比投资局、科威特(tè)政府投资局等多(duō)家主(zhǔ)权(quán)财富基金增持多家国企央企(qǐ)A股上市公(gōng)司股票。例如科(kē)威特(tè)政府投资局增(zēng)持中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一(yī)季(jì)度新建仓江苏金租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截止4月(yuè)底(dǐ)的(de)前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达(dá)旗(qí)舰中(zhōng)国基金-中国焦(jiāo)点基金，截至4月(yuè)底的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设(shè)银行、中国石(shí)化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中升集团(tuán)、百度等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在4月(yuè)对这些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司(sī)的讨论热(rè)度正在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企改革的看法(fǎ)。报告认为(wèi)，在中国(guó)国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市场显(xiǎn)然已经关注到了“国企(qǐ)”主题。举例(lì)来说(shuō)，放在平(píng)常，中国中铁(tiě)可(kě)能是(shì)乏人(rén)问津的防御性(xìng)公司。它虽然(rán)有稳健的基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在(z一里地等于多少米 一里地等于多少公里ài)2023年也(yě)有不俗表现，包括(kuò)中石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背(bèi)后(hòu)的原因可能(néng)包括：随(suí)着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相(xiāng)关(guān)方面(miàn)或(huò)敦促国企(qǐ)改善(shàn)治(zhì)理等(děng)以增加股东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，一(yī)般说来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营部(bù)门，这与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准(zhǔn)，不少国企(qǐ)公(gōng)司在过(guò)去难(nán)以进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股(gǔ)池(chí)子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类国企(qǐ)公司截至(zhì)去年年底的平均每股盈利水平(píng)仍(réng)低(dī)于10年(nián)前2012年水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本效率(lǜ)还(hái)有很大(dà)的提升空(kōng)间(jiān)。

　　不过，也有逆(nì)向的外(wài)资投资者认(rèn)为国企长期的低估(gū)值为投资者提(tí)供了厚厚的(de)安全垫。部分公司的投资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国企的投资者价值。投资者对于(yú)能够持续提供(gōng)良好的股东回报(bào)的公(gōng)司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵(guì)州茅台可以10倍的市(shì)净(jìng)率交(jiāo)易(yì)的重(zhòng)要原(yuán)因(yīn)之一。除(chú)了房地产行业，目前来看大部分(fēn)国(guó)企的(de)市净(jìng)率(lǜ)低(dī)于(yú)私营企业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资者互动，增强透(tòu)明(míng)性是全球投(tóu)资者关注的问题(tí)。此外，投资者关注的(de)其它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何(hé)在服(fú)务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率(lǜ)，如何改善(shàn)激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检(jiǎn)验，但是“注重股东(dōng)回报(bào)”是被资(zī)本(běn)市(shì)场认可(kě)的路(lù)线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛亚太首席股票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基(jī)金报(bào)记者表(biǎo)示(shì)，目前国企主(zhǔ)题受到(dào)关(guān)注，可能(néng)个(gè)别股票(piào)有一定量的“炒作”资(zī)金参与，但是有充分(fēn)的理(lǐ)由认为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先，相当一部分公司估值仍(réng)然很低。虽然它已(yǐ)经从(cóng)极低的水平上升，但总体来说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他(tā)们的(de)财(cái)务表(biǎo)现，提高每股(gǔ)盈(yíng)利水平和利(lì)润(rùn)增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都将(jiāng)成为股票价(jià)格的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们(men)对国(guó)企的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如(rú)果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民(mín)营企业（POEs）。目(mù)前(qián)，许(xǔ)多外(wài)资投(tóu)资组合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变(biàn)，他们有提升(shēng)配(pèi)置(zhì)的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看，例如部分(fēn)能(néng)源公司估值远远(yuǎn)低于全球同(tóng)行(xíng)。不排(pái)除有些公司会受到(dào)地缘(yuán)政治因(yīn)素，但全球仍(réng)有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区的(de)资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被(bèi)认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公司的股(gǔ)价有(yǒu)了非(fēi)常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出(chū)：在任何(hé)市场，投(tóu)资(zī)都必(bì)须(xū)持有(yǒu)前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有(yǒu)的证据都摆在(zài)面前，那(nà)么(me)他们已经(jīng)被市场价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所以我们永远不(bù)会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过(guò)去多年(nián)，通过观察(chá)中国市场我(wǒ)们(men)学到了什么？我们学到的(de)重要一课就(jiù)是：跟随(suí)政府的政策投资。中国(guó)的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大量(liàng)的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到(dào)符(fú)合政府(fǔ)政策导向、管理层有(yǒu)改(gǎi)进动力(lì)、有客观证据显示(shì)其(qí)盈利能力已经改善的企业。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处的行业(yè)整体收(shōu)益增(zēng)长、有良(liáng)好的资产负(fù)债表和低债务水平等经(jīng)济运行。

　　慕天(tiān)辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资者对国有企业(yè)的兴趣增(zēng)加，那(nà)将是对国有(yǒu)企业股价的额外(wài)推动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 一里地等于多少米 一里地等于多少公里