核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢复的不(bù)确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的(de)股利(lì)收入(rù)作为绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较(jiào)低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从当前(qián)宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资(zī)收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成(chéng)长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中(zhō凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别ng)迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块(kuà凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别i)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板(bǎn)块的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不(b凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别ù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的(de)溢价(jià)》

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