银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的收(shōu)购方(fāng)担(dān)心承担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化(huà)了(le)疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于美联(lián)储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门(mén)资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲(chōng)击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经(jīng)济(jì)减速(sù)不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可能性是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平(píng)进(jìn)一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其他(tā)央行将在(zài)加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的愿意(yì)冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继(jì)续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金(jīn)属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配(pèi)的(de)，在高通胀高利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也是情(qíng)理之中；但美国居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对(duì)健康(kāng)的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的消费(fèi)贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国(guó)居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情(qíng)绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多(duō)刺(cì)激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究(jiū)所有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避不确定俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打性(xìng俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打)风险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面(miàn)下行的(de)直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市(shì)场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的(de)“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前持续表现偏(piān)弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总(zǒng)体预(yù)测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就(jiù)会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是(shì)持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市场(c俄罗斯为啥打不赢乌克兰，乌克兰为什么这么难打hǎng)对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧(qí)的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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