核心观点:在当(dāng)前经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有望以其确(què)定的股息收(shōu)入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更(gèng)加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资(zī)的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其中360借条是正规的吗大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行不良率继续环(huá360借条是正规的吗n)比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带(dài)来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经(jīng)济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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