申万一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年(nián)快速(sù)发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年(nián)，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数(shù)上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的归母净(jìng)利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利(lì)润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名(míng)，其(qí)较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢，影(yǐng)响企业现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的(de)116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

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　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)镭(léi)科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公(gōng)司(sī)经营体量较大的(de)公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大(dà)型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英谐(xié)振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实现了(le)批(pī)量销(xiāo)售或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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