昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突兰州女人为什么戴头巾持(chí)续升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第(dì)一季(jì)度净利(lì)润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来(lái)的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张对两国会造(zào)成不必要(yào)的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中国(guó)和(hé)睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的(de)事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归(guī)功于过去几十年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们(men)不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断(duàn)印(yìn)钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者(zhě)一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克希(xī)尔并(bìng)不会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持(chí)股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币(bì)能坚(jiān)持(chí)用多久才会(huì)失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀(zhàng)的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预(yù)测(cè)会有什么结(jié)果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得(dé)其(qí)反。芒(máng)格在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生(shēng)猪(zhū)价格曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25兰州女人为什么戴头巾日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警(jǐng)区(qū)间。根(gēn)据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同(tóng)有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态(tài)势。申银万国期货(huò)农(nóng)产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对(duì)行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性走低(dī)，二(èr)育补栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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