原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变得(dé)“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系(xì)统危机(jī)以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前(qián)美国(guó)私人部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的(de)影响大约将在三(sān)、四季度出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货(huò)币(bì)政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌(qiàn)套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时过渡去(qù)杠(gāng)杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险发生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十(shí)年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件(jiàn)，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经济继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是(shì)维持正增长，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高，未来并(bìng)不排(pái)除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下降和最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境(jìng)下，居(jū)民部(bù)门(mén)的(de)资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在(zài)飙升，美国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门(mén)的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激发风险(xiǎn)偏(piān)好的中国(guó)这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到(dào)，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观(guān)周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较(jiào)合适(shì)的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约23茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种06收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期(qī)，之(zhī)前(qián)看(kàn)多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动(dòng)节(jié)假(jiǎ)期(qī)即(jí)将(jiāng)到(dào)来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走(zǒu)弱，因此若茶名如鱼水是什么茶 如鱼水是什么品种价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具(jù)体的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求无(wú)疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上(shàng)的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预期(qī)，更多的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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