4月中国宏(hóng)观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气(qì)度环(huán)比有(yǒu)所(suǒ)回(huí)落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月低(dī)基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计(jì)当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅(fú)上行至(zhì)6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资(zī)回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心(xīn)CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及(jí)海外经济动能(néng)减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能(néng)支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核(hé)心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数效应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率环(huán)比上行3个百(bǎi)分点、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回(huí)升(shēng)2个百分点。但4月制造业(yè)PMI较(jiào)3月(yuè)下(xià)行2.7个(gè)百分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑(huá)、较21年(nián)同(tóng)期跌幅(fú)有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车物流(liú)指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌(diē)幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能(néng)上行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会消费(fèi)品零售(shòu)总额同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月(yuè)低(dī)基数影(yǐng)响。4月居民出行(xíng)及(jí)消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外(wài)，受各品牌出台降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售(shòu)销乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过(guò)2021及(jí)2019年水(shuǐ)平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应(yīng)”下居民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评(píng)：五一假期(qī)消费(fèi)数据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资(zī)：同样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门(mén)看，4月(yuè)基建投资可(kě)能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所(suǒ)走(zǒu)弱，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年(nián)同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积(jī)较(jiào)2022年同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓，玻璃库(kù)存持续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率/建筑钢(gāng)材成交量环(huán)比(bǐ)较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿(ná)地及在手(乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月(yuè)地方新(xīn)增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元(yuán)小幅下(xià)行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基(jī)数下基建投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格持(chí)续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。内需环(huán)比(bǐ)回落拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批(pī)发(fā)价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月(yuè)原(yuán)油价(jià)格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗(zōng)商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价(jià)格(gé)走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月(yuè)名义出口增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰出口需求日(rì)度(dù)指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月(yuè)出口额增(zēng)长有望保持(chí)高速（参见(jiàn)2023年5月4日(rì)发(fā)表的(de)《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高增长》）。此外，我国(guó)和(hé)亚太、非洲、甚至拉美的一体化产业链、需(xū)求链的(de)格局不(bù)断优化，出口增长韧性(xìng)可能(néng)超预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长期贷款延续(xù)年初(chū)至今的较强势(shì)头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷款(kuǎn)需(xū)求有望继续企稳(wěn)回升，政策性银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融资(zī)较去年同期(qī)略有走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税(shuì)低基(jī)数下，财政收入增长有(yǒu)望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较(jiào)快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金(jīn)融工具仍是近(jìn)期准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不及(jí)预期、稳地产(chǎn)政策不及预(yù)期。

　　文(wén)章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：绿茶通用站群 乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020