大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数(shù)据(jù)创年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压力(lì)的(de)周期性核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储政策利(lì)率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升，定价美(měi)联储在(zài)6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他们(men)最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大(dà)。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前(qián)不(bù)会降息(xī)，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)、通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无论(lùn)是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格(gé)的下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuá燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗n)油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体为(wèi)区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)未见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研(yán)究(jiū)院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速(sù)或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身表现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格(gé)同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不(bù)断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单(dān)一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价(jià)进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看(kàn)，煤化工(燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后(hòu)的反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景(jǐng)提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口价(jià)格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出(chū)行旺(wàng)季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务(wù)上限谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入兑(duì)现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强于煤化工(gōng)的(de)行情仍然有望延续(xù)。

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