近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题，外(wài)资机构加(jiā)强研究。不少国(guó)企、央企上市公司已获(huò)外资显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企(qǐ)已成为“市场关注焦(jiāo)点”，中国国(guó)企已迎(yíng)来积极信号(hào)，投资(zī)者可从中挖掘盈利能力持续改(gǎi)善的标的，从(cóng)而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企公司(sī)

　　近期(qī)国企(qǐ)成为A股(gǔ)市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多的10只股(gǔ)票(piào)为洛阳(yáng)钼业、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行、汇川(chuān)技术、工商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普集(jí)团(tuán)、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分别吸(xī)引(yǐn)10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市(shì)公司财报(bào)公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国企的前十大(dà)的股东行业。例(lì)如，一季度报告显示，阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投资局(jú)、科威特政府(fǔ)投资局等(děng)多家主权财富(fù)基(jī)金增持多家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例如科(kē)威特政府投资(zī)局(jú)增(zēng)持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比投资局(jú)一季度增持了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如，富(fù)达旗舰中国基金(jīn)-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前(qián)十大重仓股包括：阿(ā)里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银(yín)行(xíng)、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化(huà)、华(huá)润置地、中银(yín)航空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含(hán)不少(shǎo)国(guó)企公司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些国(guó)企进行了幅度不一的(de)加仓。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资中关于中国(guó)国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇研(yán)究报告中(zhōng)解释了(le)他(tā)们对于国企改革的看法。报(bào)告认(rèn)为，在中国国企(qǐ)改(gǎi)革(gé)并(bìn95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通g)非新(xīn)鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大。而资本市(shì)场(chǎng)显然已经(jīng)关(guān)注到(dào)了(le)“国企”主题(tí)。举例来说(shuō)，放在平常，中国中铁可能是(shì)乏(fá)人问津的防(fáng)御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是可能不是大家热(rè)衷追(zhuī)捧(pěng)的(de)公司。但(dàn)2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价已经(jīng)上(shàng)升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者(zhě)认为相关方面或敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁(tiě)股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般说来外(wài)资机构持(chí)仓中更倾向于(yú)私营(yíng)部门，这与(yǔ)他们的(de)选股标准相关(guān)。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公司(sī)在(zài)过去(qù)难(nán)以进入部分外资(zī)的选股池子。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企公司(sī)截至去年年底(dǐ)的(de)平(píng)均每股盈(yíng)利(lì)水平仍低(dī)于10年前2012年(nián)水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司的资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资者认(rèn)为国企长期(qī)的低(dī)估值为(wèi)投(tóu)资(zī)者提(tí)供了(le)厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改(gǎi)革(gé)能(néng)够(gòu)取得成效(xiào)，投(tóu)资者会重估国企的投资(zī)者价(jià)值。投(tóu)资者对(duì)于能够持续提供良好(hǎo)的股东回报的公司是愿意(yì)支付溢(yì)价(jià)的。例如，贵州茅(máo)台过去20年的(de)平(píng)均每年的净资产(chǎn)回报率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么贵(guì)州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净率交(jiāo)易的重要原因之(zhī)一。除了房地产(chǎn)行业，目前来看(kàn)大部分国(guó)企的市(shì)净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国(guó)企如何与投资者互动(dòng)，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问(wèn)题(tí)还包括：对于国企来(lái)说，如何在服务国(guó)家(jiā)战(zhàn)略的同时增强它的商(shāng)业(yè)效率，如(rú)何改(gǎi)善激励措施等(děng)。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检验，但是“注(zhù)重(zhòng)股东(dōng)回报”是(shì)被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续(xù)性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票策略师慕(mù)天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)表(biǎo)示，目前国企主题受(shòu)到关(guān)注，可能个别股票(piào)有一定(dìng)量的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但(dàn)是(shì)有充分的理由认为国(guó)企主题是(shì)可(kě)持续的。

　　首先，相当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的(de)水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的(de)市盈率仍然(rán)在(zài)10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能(néng)够继续改善他们的财务表(biǎo)现，提高每股盈利水平(píng)和(hé)利润(rùn)增长，并通过股息或(huò)股票回(huí)购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些(xiē)都将成为股(gǔ)票价(jià)格的(de)驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看(kàn)，他们对国企(qǐ)的持有或配(pèi)置仍然相当(dāng)保守。因(yīn)为如果(guǒ)回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大多数(shù)境外的(de)观点是看好上市民(mín)营企(qǐ)业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注经(jīng)济的私营部分。随着事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例(lì)如(rú)部(bù)分能(néng)源公司(sī)估值远远低于全球同行。不排除有些公司会受到地缘政(zhèng)治因素，但全(quán)球仍(réng)有资金（例如中东地区的资金）受地(dì)缘政治影响95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通较小。

　　此外，一些(xiē)过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部(bù)分公司的(de)股价有了(le)非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据都摆在面前，那么(me)他们已(yǐ)经(jīng)被(bèi)市场价格反映出来(lái)，因为市(shì)场(chǎng)总是预先反应。所以我们(men)永远不会有百分百的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正在发生。“如果(guǒ)问过去多年，通过观察中(zhōng)国市场我(wǒ)们(men)学到了(le)什么？我们学(xué)到的重要一课就是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已经(jīng)迎来了(le)积极的信号”。投资(zī)者需要(yào)一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出(chū)有更高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符合(hé)政府政策导向、管理(lǐ)层有改进动(dòng)力、有客观(guān)证据显示其盈利(lì)能(néng)力已经改善的企业。同时，这些(xiē)企业所处的行业整(zhěng)体收益增长(zhǎng)、有良好的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和低债务水平等经济运行。

　　慕天(tiān)辉(huī)补(bǔ)充说(shuō)明道，即使(shǐ)外(wài)国投资(zī)者很重要，真(zhēn)正决(jué)定价格的还95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通是(shì)国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国(guó)投资者对国(guó)有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额(é)外推(tuī)动力。

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