申万一(yī)级的半导体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市值权(quán)重最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上(shàng)市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年(nián)的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的企业(yè)来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等(děng)业务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰(fēng)富的(de)IP储备(bèi)以及强大的设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低(dī)于行业中(zhōng)位水平(píng)。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代(dài)升(shēng)级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业(yè)最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特00后初中学历很丢人吗种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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