四大国有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行的(de)单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)陆续跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创(chuàng)设以来(lái)，两(liǎng)轮利(lì)率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调(diào)整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息差压力(lì)。本次下(xià)调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利(lì)率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析(xī)师(shī)董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好jì)，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告(gào)以及2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为(wèi)边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好意(yì)味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经济修(xiū)复内生动力依然(rán)不强，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全(quán)缓解，货币政策(cè)将继续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当(dāng)务(wù)之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会(huì)出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有(yǒu)个(gè)人(rén)业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基(jī)本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对(duì)于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证(zhèng)看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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