私募基金运(yùn)作即将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法(fǎ)将私(sī)募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业(yè)发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基(jī)协已(yǐ)登记(jì)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募(mù)证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐(zhú)步情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说多(duō)元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资(zī)基金(jīn)行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指(zhǐ)引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运(yùn)作管(guǎn)理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集及存续门(mén)槛要(yào)求上，明确(què)私募(mù)证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基(jī)金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其(qí)中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔接。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低(dī)于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础上，增加(jiā)了(le)存续(xù)要求(qiú)，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生(shēng)存难度(dù)越来越(yuè)大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动性风险管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确(què)基金(jīn)合同应当约定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于6个(gè)月的(de)份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投(tóu)资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券(quàn)、公(gō情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说ng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避(bì)监(jiān)管要(yào)求。私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管理产品的，情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说应当明(míng)确约定所投资的(de)私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者资(zī)产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得(dé)为不适(shì)格(gé)投资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投(tóu)资基金(jīn)在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规(guī)模私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控(kòng)制的私募基金(jīn)管理人(rén)在最近(jìn)一年(nián)度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预警与(yǔ)应急处(chù)置、关于预警线与止损线(xiàn)的(de)风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并(bìng)持续更(gèng)新流动性风(fēng)险应急预案，明(míng)确(què)预案触发情景、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当(dāng)对投资者资金来(lái)源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资(zī)者(zhě)或其(qí)指定第(dì)三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为金(jīn)融机构、其(qí)他私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其他私(sī)募基(jī)金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相(xiāng)对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体运营和服务水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业的(de)健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照(zhào)《运(yùn)作(zuò)指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利(lì)空间，对存量(liàng)基金针对(duì)不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模(mó)等触及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活动(dòng)获得须(xū)符合《运(yùn)作指引》要(yào)求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实(shí)施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的(de)份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更(gèng)的，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的(de)，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前存量永续基(jī)金限期整改。

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