四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来(lái)银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的(de)是，本轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部(bù)首席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一次性(x80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米ìng)调整通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本(běn)次(cì)调降利率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的(de)利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也(yě)将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学(xué)家(jiā)陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下(xià)，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修(80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别80寸电视机长和宽大概是多少厘米的，80寸电视的长和宽分别是多少厘米是多少厘米xiū)复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续对经济修复(fù)带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度(dù)货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款，但(dàn)比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和(hé)协定(dìng)存款双重功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将(jiāng)协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部(bù)分按协定存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息(xī)的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有一定的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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