财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不(bù)仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就(jiù)在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是盘中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议通知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回(huí)归”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服(fú)务(wù)中国式(shì)现代(dài)化(huà)中促进金(jīn)融(róng)业估值(zhí)提升和高质量发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场(chǎng)对(duì)部分(fēn)传统行业国(guó)央企的严(yán)重低配(pèi)和(hé)低估。说到A股的低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获(huò)批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添(tiān)油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持(chí)，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根(gēn)据以往经验(yàn)，大金融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束，这一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当(dāng)前市场(chǎng)，银宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗行板块(kuài)是作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进(jìn)，从(cóng)去(qù)年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行、工商银行、浙商(shāng)银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续(xù)爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富(fù)国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增(zēng)速的(de)企业(yè)，现在反而显得难能可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权(quán)益投资一部基(jī)金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上涨，是其在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经(jīng)济弱(ruò)复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背(bèi)后仍(réng)是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行(xíng)股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家(jiā)银行(xíng)涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流(liú)入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了(le)宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一(yī)轮估值修复中，有市(shì)场人士指(zhǐ)出，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板块交易(yì)热(rè)度(dù)之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体(tǐ)经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高(gāo)股息(xī)是(shì)银(yín)行(xíng)股(gǔ)相对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势，据财通证券(quàn)研报(bào)，国(guó)有大行近五年(nián)分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投资和长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁(jié)就(jiù)向财(cái)联社表示，高股息策(cè)略以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历史低位(wèi)的(de)银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出，与海(hǎi)外(wài)银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背(bèi)景下(xià)的(de)国(guó)内宝剑锋从磨砺出梅花香自苦寒来的意思是什么，宝剑锋从磨砺出,梅花香自苦寒全诗银行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上。考虑到海(hǎi)外银行还有大量的商(shāng)誉(yù)，国内银行的估(gū)值(zhí)水平是偏(piān)低的(de)，本(běn)身就有(yǒu)比(bǐ)较大(dà)的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得这(zhè)些(xiē)问题得到(dào)改(gǎi)善，从而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金融(róng)板块(kuài)的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担(dān)忧(yōu)市场(chǎng)行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包括(kuò)不限(xiàn)于(yú)大(dà)金融(róng)爆发往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约(yuē)为600亿(yì)，作为(wèi)大市(shì)值的板块，这(zhè)一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值(zhí)板块成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也(yě)不是(shì)单(dān)一(yī)的，放眼(yǎn)全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁(tiě)路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石(shí)化等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较为极(jí)端(duān)的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大(dà)，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析(xī)。

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