大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼(lóu)。目前兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美(měi)联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思(xī)。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的押注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期(qī)货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也(yě)率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需面(miàn)持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤(méi)炭价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师(shī)刘(liú)书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部分区(qū)域(yù)需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整(zhěng)体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面来看，下半(bàn)年全球(qiú)原油供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动(dòng)台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期大(dà)幅(fú)下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和(hé)随(suí)着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精(jīng)炼油在内(nèi)的成(chéng)品(pǐn)油(yóu)库(kù)存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加(jiā)美国的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油(yóu)供应端的利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已(yǐ)在原油及成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动(dòng)。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带(dài)来的需求(qiú)端不确定(dìng)性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发(fā)生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或(huò)依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明(míng)宇看来，在(zài)国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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