作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论(lùn)”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向当前经济(jì)仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人>

　　5、通缩言(yán)过(guò)其实(shí)，关(guān)注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源(yuán)后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同(tóng)期高基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表(biǎo)现不(bù)及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以来(lái)的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低(dī)水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有(yǒu)所(suǒ)反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比走势均处(chù)于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环(huán)比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需(xū)求(qiú)的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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