核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率为(wèi)投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面(miàn)意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资(zī)产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息(xī)策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分(f耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边(biān)际比较高，下(xià)降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价(jià)有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份行(xíng)和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的(de)背后也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资(zī)产重定价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基(jī)本(běn)处在2014年来历史低位，耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前(qián)银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股(gǔ)息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也(yě)有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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